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透过12月国内金融数据 预测春节钢材市场前景

发布时间:2016-01-26

近期人民币加速贬值及人民币资产回报下降,导致我国资本流出压力加剧。为了防范金融风险,央行继续实施适度宽松的货币政策,通过公开市场操作释放流动性。同时,2015年12月财政存款大幅投放1.4万亿元,春节前市场流动性整体平稳。不过,钢铁业资金紧张态势难改,截至2015年末,钢铁业中长期贷款余额同比下降10.0%,银行对钢铁业持续收紧信贷。
2015年钢企大量发行票据用于补充流动性资金,年末融资成本回升
2015年全年社会融资规模增量为15.41万亿元,比上年少4675亿元。其中,直接融资(债券及股票融资)3.7万亿元,占比24%,高于上年同期的17.4%。当年央行5次降息之后,金融机构一年以内(含一年)人民币贷款基准利率降至4.35%。而债券发行利率一般低于贷款利率,有助于实体经济融资成本下降。
2015年国内重点钢铁企业在银行间市场大量发行票据,累计融资规模2169亿元,大部分为一年期以下短期融资券,主要用于补充流动性资金。不过,由于市场波动较大,2015年最后两个月共有本溪钢铁、太钢不锈等5家钢企取消发行票据。同时,部分钢企融资券发行的票面利率止跌回升,融资成本有所上升。
2015年11月山钢集团发行270天短期融资券20亿元,票面利率4.60%,高于9月份的3.89%。同月,昆钢控股发行270天短期融资券5亿元,票面利率4.50%,高于10月份的4.19%。
企业信贷需求有回升迹象,预计主要投向基建领域,房地产企业仍以去库存为主
2015年12月,对实体经济发放的人民币贷款增加8323亿元,较上月少增550亿元,较上年同期多增1350亿元,信贷规模平稳增长。
分贷款结构来看,12月企业中长期贷款增加3464亿元,较上月多增2147亿元;企业短期贷款增加2646亿元,较上月多增694亿元,显示企业信贷需求有回升迹象,预计主要投向基建领域。
图一:企业中长期贷款、短期贷款、票据融资增量走势


当月,住户中长期贷款增加2924亿元,显示居民购房热情仍高。据统计局数据,12月全国70大城市房价继续分化,一线及部分二线城市房价环比上涨,大部分三线城市房价环比下降,去库存压力仍大,预计房地产投资仍难有起色。
房地产开发贷款和按揭贷款一降一升。截至2015年末,房地产开发贷款余额同比增长16.7%,增速自2015年6月份以来持续回落;购房贷款余额同比增长23.2%,增速自2015年5月份以来持续回升。
在年末财政存款大幅下放以及汽车等部分行业刺激政策作用下,部分下游用钢行业需求有所回暖,尤其是汽车用钢需求明显改善。不过,在季节性淡季及房地产市场调整影响下,下游用钢需求持续回暖的动力仍显不足。
货币政策适度宽松,主要投向小微企业和“三农”,钢铁业信贷持续收紧
2015年12月末央行口径人民币外汇占款下降7082亿元,创下历史最大降幅。由于人民币兑美元汇率持续贬值和人民币资产回报下降,导致资本外流压力陡升,进而造成基础货币缺口。
图二:央行口径外汇占款新增及资金流入走势


当前货币政策继续维持适度宽松,央行通过公开市场操作来释放流动性,上周通过逆回购净投放400亿元,同时开展MLF操作共1000亿元。从上海银行间同业拆放利率来看,短期流动性整体平稳。为对冲资金外流及满足春节资金需求,不排除后期央行有降准可能。
图三:上海银行间同业拆放利率走势


不过,2016年央行货币政策以“稳健为主,灵活适度”,重点引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持,对钢铁等产能过剩行业来说,信贷仍在收紧。截至2015年末,钢铁业中长期贷款余额同比下降10.0%。
决策层维稳人民币汇率,难以持续利好钢材出口
随着人民币持续贬值,对我国外贸出口形成一定利好。以美元计价,2015年1-12月我国出口同比下降2.8%,降幅较1-11月收窄0.2个百分点。2015年12月我国出口钢材1066万吨,较上月增加105万吨;全年累计出口钢材11240万吨,同比增长19.9%。国内钢企通过大量钢材出口,部分缓解了内需不足的困境。
不过,为提高跨境资金套利成本,维稳汇率,央行决定对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率。同时,受制于全球经济复苏艰难及愈发频繁的贸易保护措施,未来我国钢材出口增长空间有限。
总结
总体来看,今年货币政策继续适度宽松,为对冲资金外流及满足春节资金需求,不排除后期央行有降准可能。不过,金融机构对钢铁业信贷持续收紧,且近期部分钢企票据融资成本回升,显示资金面压力仍大,制约钢企扩产热情。据我的钢铁网调查统计,截止1月15日163家样本钢厂高炉产能利用率处于79.87%的低位。
2015年12月企业中长期贷款环比明显回升,加上财政存款投放1.4万亿,实体经济尤其是基建领域投资回暖。不过,房地产开发贷款余额增速持续放缓,显示房地产仍在加速去库存。部分下游用钢需求有所回暖,但持续性不强。
当前,国内经济缓中趋稳,钢市供需两弱,钢铁业节前资金紧张、进口矿价低位徘徊等因素,短期钢价或继续底部震荡。不过,考虑到重点钢企及中间库存压力不大,加上春节前终端用户适度补库,钢材品种规格紧缺地区有上涨空间。